貴州工業氣體是兼具彈性和防御性的好生意。主要原因如下：

1.工業氣體作為“工業的血液”，需求具有連續性，下游眾多，包括鋼鐵冶金、化工、食品、醫療等，在國民經濟中有著重要的地位和作用，是較為典型的防御性行業；

2.工業氣體的運營模式具有“進可攻、退可守”的優秀屬性，大用量客戶通過15-30 年的長期協議提供穩定的現金流，在經濟景氣的時候受益小用量客戶的需求提升，零售氣體量價齊升，提供彈性。

3.從財務角度出發，面對同一供氣需求，在客戶持續性經營的前提下，工業氣體業務的現金流現值一般大于僅提供空分設備。同時，在歐美后工業化時代以空氣分離設備制造起家的而后轉型為工業氣體提供商的“前四大”工業氣體巨頭的成長路徑也證明了工業氣體供應是一門好生意，且是一門有潛力出現千億美元市值巨頭公司的生意。

工業氣體的制備主要分為兩種方式，自建裝置供氣和外包給第三方供氣。自建裝備供氣對應的商業模式是客戶從空氣分離設備制造商處購得空氣分離設備運至擬建設基地，并將基地建設承包給第三方，工程方和空分設備提供方可以是同一方或兩方，客戶擁有空氣分離設備這一重資產，同時自己承擔空分設備基地的盈虧。第三方外包供氣的商業模式是客戶直接從第三方氣體供應商處按照量價購買氣體，如需較大量的氣體，即需要就近建設空分基地，那么空分設備屬于氣體供應商，且氣體供應商負責基地的建設和運營。我們分析的工業氣體生意，實際上指的是外包供氣生意中的第三方氣體供應商的生意。

氣體銷售業務通常是以現場制氣項目為基礎。由于氣體難以運輸的特性，大型石化、化工、鋼鐵廠等對貴州工業氣體需求量較大的廠區都會選擇就近在現場搭建空氣分離設備以提供源源不斷的工業氣體。因此氣體提供商會首先依托現場制氣項目在項目當地設立子公司或基地，以安置和運營空氣分離設備。通過與大客戶簽訂15-30 年不等的長期供氣合同，提供穩定的現金流，獲得現場制氣項目的基本投資回報。